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计算比特币与类比特币投资价值的金融数学模型

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发表于 2013-9-29 22:20:30 | 显示全部楼层 |阅读模式
在本文之中,我们试图基于合理的逻辑,建构一个金融数学模型,以量化的方式评估比特币与类比特币的投资价值,这也是现实世界的机构与大户投资股票、债券、期货、外汇必做的功课。
为防止先入为主的偏见,在评估过程中出现不客观不公正,我们不使用“山寨币”这样的歧视性称呼,而改称为“类比特币”。
我们并非不投资类比特币,但现实的情况是这样的币泛滥成灾,因此首先圈定一个范围,把研究的对象圈定为当前市值最大、知名度高、国际化程度高的8个币,即BTC-E之上的7个币(BTC、LTC、PPC、NMC、NVC、FTC、TRC),外加XPM。除此之外,我们认为都是没有价值的。

政策影响
若是出现政策利好或利空,无论BTC,还是其它币,受到的影响是一致的,因此政策影响不在本文讨论之列。

网络效应
无论把虚拟货币作为货币,还是互联网产品来看,都存在典型的网络效应。大币优势,已经体现在当前巨大的价格级差与市值级差之中,对我们要评估的投资价值没有影响;有影响的方面,如老币优势,先发优势,将在下面作出评估量化。


一、创新系数
基于早期比特币用户的正常感情,会把比特币与其它币区分来看。虽然在将来参与的人越来越多,大众未必重视创新,但在过去与现在,这个群体仍以理工技术人士为主,有“尊重创新”的自然反应,这会影响对于币种的选择与投资。因此我们用“创新系数”评估一个币的创新程度、历史地位、先发优势,以及其中的感情因素,与投资价值成正比。评级采用等比数列。
FTC、TRC,仅改参数而已;NVC仅综合了PPC的造币机制与LTC的算法,没有创新,它们的创新系数是1。
LTC、PPC、XPM,分别是scrypt算法、POW+POS造币机制、素数算法的开创者,它们的创新系数是2。
BTC,作为全体P2P加密货币的开创者,有最大的先发优势,获得最高评级,它的创新系数是4。
比较特殊的是NMC,它可以注册.bit域名,但这只能算一个捆绑应用,对于货币的安全性与使用便利性没有益处,我们评定它是半创新,创新系数是1.5。
如下表:
币        种
BTC
LTC
PPC
NMC
NVC
FTC
XPM
TRC
创 新  系 数
4
2
2
1.5
1
1
2
1

二 、安全系数
比特币与类比特币,既然是非政府发行的“私钱”,完全依赖P2P特性保障生存,则技术层面的安全性关系到生死存亡,是第一重要的。安全性主要是抗51%攻击的能力,攻击可能来自于内部(大矿池、大矿工)、外部(政府、黑客)、同行(其它同类币的算力)。我们用“安全系数”评估一个币抗51%攻击的能力,与投资价值成正比。评级采用等差数列。
NMC、TRC、FTC,他们分别与BTC、LTC是同种算法,而算力又小,三方面的攻击都很容易(FTC就受到过多次攻击),它们的安全系数是1。
BTC,拥有最强大的ASIC算力,不怕同行攻击。但ASIC的芯片制造与挖矿越来越走向集中,有内部攻击风险。以政府的财力发动攻击所需设备成本并不大,特别是财大气粗的中国政府,而且枪打出头鸟,它是可能被打击的第一目标,所以也怕外部攻击。但内部攻击只是可能,并非一定,评定它的安全系数是2.5。
LTC、XPM,各自拥有最强大的显卡算力与CPU算力,不怕同行攻击。因为显卡与CPU比较分散也不怕内部攻击,但是怕外部攻击,它们的安全系数是3。
PPC、NVC,因为采用工作证明+股权证明的造币机制,要发动攻击,有51%的算力还不行,还要有51%的币。拥有51%的币事实上不可能,就算有可能,他也相当于控股大股东,不致于傻到想与小股东同归于尽。就算政府拥有了51%的币,他也不会攻击,会转而支持、推广这个币,构建以自己为核心的世界货币新体系。因此PPC、NVC对三方面的攻击都不怕,它们的安全系数是4。
如下表:
币        种
BTC
LTC
PPC
NMC
NVC
FTC
XPM
TRC
安 全  系 数
2.5
3
4
1
4
1
3
1

三、产量完成系数
买卖形成价格,买盘与卖盘力量对比的变化产生价格波动。按哲学原理,存在即合理,我们认为当前的价格,在当前的环境下是合理的,处于多空平衡状态。进一步化繁为简,我们假设市场处于静止状态,不再有资金进入,也不再有资金撤离。这时唯一引起多空力量变化的就是持续挖矿产出的新币,这会成为新增卖盘,出币越多,卖压越大。无疑,老币与产量快速衰减的币具有相对优势。如BTC,出币已过半数,压力就小;而某些四年减半,发布只有几个月的新币,压力就大,就象马拉松比赛才刚刚开始,难熬的苦日子还很长。我们用“产量完成系数”评估一个币对抗挖矿出币的能力,与投资价值成正比。产量完成系数=当前全网币数÷货币总量上限。
对于货币总量上限,比较特殊的是PPC、NVC、XPM。
PPC是SHA-256算法,没有固定的货币总量上限,POW块每块产出与难度负相关(但并不是简单的成反比)。统计当前平均每天出币10000个左右。基于ASIC算力还将持续快速上涨,难度随之上涨,并且高产的POW块将继续减少,我们估算在相当长时间内(50年),PPC的实际货币上限是2800万个左右。
NVC是scrypt算法,理论货币上限是20亿个,但产出与难度负相关类似于PPC。统计当前平均每天出币1150个左右,基于显卡算力会缓慢增长,POW块会减少,我们估算在50年内,实际货币上限是500万个左右。
XPM是CPU挖矿,没有固定的货币总量上限,产出与难度负相关也类似于PPC。统计当前平均每天出币10000个左右,基于CPU算力会缓慢增长,估算在50年内,实际货币上限是8000万个左右。
计算结果如下表:
币        种
BTC
LTC
PPC
NMC
NVC
FTC
XPM
TRC
产量完成系数
56%
26%
73%
32%
10%
5%
3%
9%

四、成本系数
一个币的价值,是由矿工、投资者、参与支付流通的商家与用户支撑。把它们当做一个系统来看,在系统内资金如何流动都不影响其价值。我们化繁为简,假设系统是静止的,没有资金流入系统,也没有非必要的资金撤出系统。这时我们发现,仍然有必要的资金流出系统,即矿工的电费与设备成本,支付给了电网、设备制造商,设备制造商最终又支付给工厂、物流商、税务局等等。即静止状态下,系统会持续失血,产生价格下行压力。我们用“成本系数”评估一个币对抗此类成本虚耗的能力,与投资价值成正比。评级采用等差数列。
BTC、LTC、NMC、FTC、XPM、TRC,它们的成本系数是1。
PPC、NVC,其设计目标是最终进入纯POS造币,如PPC,当前平均每10个块中,已减少到只有1-2个POW块。纯POS造币,只需要普通的电脑设备,很少的电费,也就是“长期的能源效率与成本优势”,它们的成本系数是2。
如下表:
币        种
BTC
LTC
PPC
NMC
NVC
FTC
XPM
TRC
成 本  系 数
1
1
2
1
2
1
1
1

五、中国特色系数
中国作为与众不同的一等大国,与其它国家有显著差异,称之为“中国特色”,任何事物如果不考虑中国特色,将会导致严重后果。对于比特币与类比特币,必须要考虑的是中国的免费电、免费机、网吧、机房管理员。中国的体制内人员,包括国企职工、公务员、事业单位人员、军队武警等等,总数上亿,一般都可以获得免费电与免费机。在一些单位,连职工家属都享受免费电。中国也可能是全球网吧最多的国家,如果老板亲自挖矿,有规模效益,并在上座率不高的时段提高了电脑利用率;管理员若非老板,还相当于用了免费电、免费机。机房管理员同理。当然外国也有这些现象,但与中国相比无疑只是小巫。
XPM作为一个有创新的币,曾经声名鹊起,价格也一度辉煌,但其后绵绵下跌,最低跌到最高点的九分之一,令人大跌眼镜。调查分析的结论,根源在于它是CPU挖矿,正是中国特色的天堂。大量的人以非正常的低成本甚至0成本挖矿,排挤正常成本挖矿的矿工,失去群众基础。他们也不必惜售,在地板价上抛售,还有不错的利润,使得下跌无底线。通过XPM凄惨的案例,我们也见识了“中国特色”的威力。
因此我们用“中国特色系数”评估一个币对抗中国特色低成本矿工扰乱市场的能力,与投资价值成正比。评级采用等差数列。
XPM,采用最通用的设备(CPU)挖矿,正是中国特色的天堂,系数是1。
LTC、FTC,使用半专业的设备(显卡)挖矿,抗中国特色的能力比CPU币要好,系数是2。
BTC、NMC、TRC,使用最专业的设备(ASIC)挖矿,抗中国特色的能力相当好,系数是3。
PPC、NVC,最终采用纯POS造币,不需要挖矿,中国特色完全没有用武之地,系数是4。
如下表:
币        种
BTC
LTC
PPC
NMC
NVC
FTC
XPM
TRC
中国特色系数
3
2
4
3
4
2
1
2

总结:
投资价值=创新系数×安全系数×产量完成系数×成本系数×中国特色系数,计算结果如下表:
币        种
BTC
LTC
PPC
NMC
NVC
FTC
XPM
TRC
创 新  系 数
4
2
2
1.5
1
1
2
1
安 全  系 数
2.5
3
4
1
4
1
3
1
产量完成系数
56%
26%
73%
32%
10%
5%
3%
9%
成 本  系 数
1
1
2
1
2
1
1
1
中国特色系数
3
2
4
3
4
2
1
2
投 资  价 值
16.8
3.12
46.72
1.44
3.2
0.1
0.18
0.18
名        次
2
3
1
4
3
6
5
5

结语:
最终的计算结果显示,投资价值第一名是PPC,得分46.72;第二名是BTC,得分16.8;至于第三名以及其它币,得分还不到第二名的五分之一,在投资实战中可以不必考虑。按照网络效应的双巨头理论,最后的双巨头或将是PPC与BTC。至于PPC的发展能达到何种高度,能不能超越BTC,有待于时间去验证。
本文的金融数学模型,评估项或有未尽之处,等差或等比的评分方式也未必精准,然而金融的东西本来复杂,没有绝对答案,也不可能精确。我们认为,如果各个币种的得分有显著差异(相差若干倍),则得分或许不够精确,但排名是基本上不会错的,可以作为一家之言,仅供参考。

在此抛砖引玉,欢迎理性讨论!

如果认为本文对您有所帮助,可以略表心意:
BTC:1JgbfCojca4yUsHT2iWQ4uReX1d1W6nHHT
PPC:PB3NNatky5r1rSzS7M2H6STcXZ2cj8D9wq

发表于 2013-9-30 00:34:09 | 显示全部楼层
具体的问题太多了~

1创新系数:
比例分配首先是个大问题,有人说比特币应该10其它不超过3,我同意,事实上把比特币和后起的竞争币相提并论根本不合适,后起的所有创新都以比特币的出现为前提。另外,LTC不是scrypt算法的开创者,真正的开创者因为开发者预挖已经死了。开发者和维护者的因素很重要。

2安全系数:仅以51%攻击的可能性来判定安全性本身就是偏颇的,事实上各大币种都不怕51%攻击,即便事实上发生了51%攻击,也不会造成致命打击。另外,说LTC和XPM“各自拥有最强大的显卡算力与CPU算力”所以不怕攻击也是有问题的,一旦出现不可预料的技术革新,内部攻击完全有可能。说ASIC芯片的集中化加剧了BTC的攻击风险也是有问题的,正如楼主所说,“控股大股东不致于傻到想与小股东同归于尽”,集中化使得累积51%算力所需的投入日趋巨大,那么大的投入占了50%后不去坐收收益而是同归于尽又是为什么呢?

3:产量完成系数:产量完成度当然与投资价值有关,但按正比算过于暴力粗糙,比如现在XPM产量完成系数为3%,那么等到它6%的时候是否投资价值就比现在翻倍了?

4成本系数:最为粗糙的一个系数,PPC和NVC直接翻倍了。楼主假设一个静态的、没有资金流入的系统,但这个假设本身不成立,没有资金流入就根本没有汇率的存在。我们总是考虑有资金流入的情况下的问题。在有人出价购买的前提下,挖矿成本事实上会推高售价,因为投资者想要赚取利润,总是期待以高于成本价出售,而在低于挖矿成本价的情况下就会有普遍的惜售情绪,造成汇率攀高。PPC缺乏这一推动力,反而是一个劣势,至少不至于是一个如此翻倍的优势。

点评

支持  发表于 2013-9-30 12:01
发表于 2013-9-29 22:58:13 | 显示全部楼层
楼主没有考虑当前的社会影响力这个因素。如果把这个因素考虑进去,PPC只能排在末位了。
发表于 2013-9-29 22:30:31 | 显示全部楼层
分析的头头是道,得出的结论尽然是投资 PPC,没搞错吧国内最大的山寨币平台bter上已经把 PPC给去了,币都死了还在分析
发表于 2013-9-29 22:22:15 | 显示全部楼层
好多字,先顶后看
发表于 2013-9-29 22:54:08 | 显示全部楼层
PPC还是不错的,不过竟然得出其投资价值是比特币的三倍,这一结论已经证明模型太不靠谱了……先不说每一项的比例和评选,最后把各项得分相乘而非相加实在太夸张了,搞金融的都是这么玩的吗?

发表于 2013-9-29 22:59:17 | 显示全部楼层
分析的很好,但得出的结论却...
发表于 2013-9-29 23:02:27 | 显示全部楼层
你们
是谁,是个团队?
 楼主| 发表于 2013-9-29 23:17:05 | 显示全部楼层
各位想多了吧?我是尽可能客观的分析。
PPC发布一年多,算老币了,当今市值500万美元,仅次于BTC、LTC。国内爱好者也许不多,但在BTC-E的走势与成交量是可以看得到的。
 楼主| 发表于 2013-9-29 23:25:53 | 显示全部楼层
因为我们分析定义的就是相乘(成正比),况且产量完成系数是最客观最精确的,但数值偏小,把它相加未免不合理。再说,就算相加,排名结果也一样。
当然,排名如何是不重要的,重要的我们可以讨论,什么样的评估规则是合理的。
发表于 2013-9-29 23:29:54 | 显示全部楼层
BTC的创新系数是10,其他最多不会超过3
 楼主| 发表于 2013-9-29 23:40:30 | 显示全部楼层
jb9802 发表于 2013-9-29 22:30
分析的头头是道,得出的结论尽然是投资 PPC,没搞错吧国内最大的山寨币平台bter上已经把 PPC给去了,币都死 ...

晕了,我并不是偏袒PPC,但你可以去BTC-E看看。若认为PPC已死,可要闹笑话了。
发表于 2013-9-29 23:41:57 | 显示全部楼层
庄栩然 发表于 2013-9-29 23:17
各位想多了吧?我是尽可能客观的分析。
PPC发布一年多,算老币了,当今市值500万美元,仅次于BTC、LTC。国 ...

您先回答一下我的观点吧,是否加入社会影响力这个因素,分析会更客观?
发表于 2013-9-29 23:51:46 | 显示全部楼层
cqibong 发表于 2013-9-29 23:29
BTC的创新系数是10,其他最多不会超过3

agree
发表于 2013-9-30 00:41:49 来自手机 | 显示全部楼层
量化分析是个很难的事情,每个人都有各自的量化标准,到底哪个对,真的很难说。
 楼主| 发表于 2013-9-30 09:25:39 | 显示全部楼层
可惜不能修改,就补充说明一下:
1、本文是评估投资价值,而不是谈创新与历史地位,金融与技术是有差别的,个人感情敌不过利益驱动,个人力量也敌不过大趋势。
2、关于BTC的特殊性,一方面,已经体现在当前它巨大的市值(比LTC大二十几倍)与高昂的价格之上,我们现在买BTC,花七百多人民币一个才能买到,说明买家已经承认了他的特殊地位。但这是当前状态,不代表未来的发展。我们谈投资价值,不是谈过去,而是谈现在买入,未来的收益率如何。
    类似于茅台与苹果股票,当前他们的市值巨大,价格昂贵,但只能说明过去的投资者收益很好,不代表未来的投资价值还有那么好。事实上,一个东西的市值大了以后,涨速自然会下降,甚至见顶。例如茅台,过去上涨了上百倍,将来还能再涨上百倍吗?明显不可能,实际上现在创业板与中小板的优质股,收益率轻松超过茅台,也就是投资价值高于茅台。当然我并不是说BTC已经见顶,但涨速无疑会下降,收益率未必最高。
   用金融的话说,它的价格已经体现了它的基本面。本文评估未来的收益率,如果再过多考虑它的特殊地位,相当于重复计算了。
发表于 2013-9-30 09:41:29 | 显示全部楼层
庄栩然 发表于 2013-9-30 09:25
可惜不能修改,就补充说明一下:
1、本文是评估投资价值,而不是谈创新与历史地位,金融与技术是有差别的, ...

PPC如果没有因为成交量过低而死掉的话,未来的收益率的确有可能超过BTC。
发表于 2013-9-30 10:15:06 | 显示全部楼层
感觉还是个大概的估计,我有个问题,所谓的类比特币都是在比特币的基础上发展而来的,人们因为比特币才对这些感兴趣,如果BTC将来发展的不好,人们会不会就此失去对虚拟货币的信心,而根本不会管所谓的类比特币了,为什么不直接在比特币上找突破呢
发表于 2013-9-30 10:15:07 | 显示全部楼层
PPC超过BTC说梦话啦,PPC死是早晚的事。
发表于 2013-9-30 10:17:38 | 显示全部楼层
NMC 是 merged mining 啊
 楼主| 发表于 2013-9-30 10:27:10 | 显示全部楼层
投资价值与取代超越是不同的概念。投资价值是指收益率,或涨幅;取代超越是指总市值的超越。
例如你买BTC,价格从800人民币涨到1600,你的收益率就是2倍;买PPC,从现在约1.5人民币涨到15元,你的收益率就是10倍。这就是PPC的收益率超过BTC,即投资价值高于BTC。但并不能说PPC已经取代超越了BTC,就算涨10倍,它的总市值仍然远远低于BTC。
 楼主| 发表于 2013-9-30 10:30:04 | 显示全部楼层
关于成交量,查BTC-E的24小时成交量是30万PPC,不计其它平台,换手率是1.5%,已经显著超过BTC与LTC,远远超过NMC与NVC。
调查研究是很重要的
发表于 2013-9-30 10:32:23 | 显示全部楼层
庄栩然 发表于 2013-9-30 10:30
关于成交量,查BTC-E的24小时成交量是30万PPC,不计其它平台,换手率是1.5%,已经显著超过BTC与LTC,远远 ...

今天PPC的价格上涨了,看来楼主的这篇文章功不可没。
发表于 2013-9-30 10:46:35 | 显示全部楼层
这篇文章绝对有深度,先顶下,再仔细看=。=
发表于 2013-9-30 11:18:44 | 显示全部楼层
本帖最后由 无一君 于 2013-9-30 15:42 编辑

5个参数略少,可否从技术、经济、市场、金融、心理、社会等方面各取1-3个参数再探讨一下,愿闻其详。

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