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2020年各类资产表现回顾及2021年投资展望

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发表于 2021-1-12 16:40:20 | 显示全部楼层 |阅读模式
本帖最后由 条条套路通罗马 于 2021-1-12 16:40 编辑

不平凡的2020年,注定是一个可以载入史册的年份。从年初全球疫情大爆发,经济停摆预期导致国际原油大跌,一度跌破零值出现“负油价”;随后美股指数短时间内发生多次“熔断”暴跌,下跌速度在美国历史上绝无仅有,带动全球大类资产大幅度下挫。2020开年之初,金融海啸汹涌来袭,给全球市场的背景刻画出灰暗的底色。

美联署“无限QE”祭出之后,情况发生180度转变。为对抗疫情带来的动荡,各国央行开足马力加大放水力度,天量流动性涌入金融市场,各类资产触底反弹,不仅快速走出“深V”,以纳斯达克指数、黄金、比特币为代表的风险资产还创出历史新高点。

崩溃的开年,新高的收尾,全球经济负增长与金融市场的繁荣构成了极端割裂的2020年。




类别

比特币>黄金>全球股市>全球债市>人民币汇率>商品>房地产>美元指数




细分

1、避险(抗通胀)资产:

比特币VS黄金

比特币(BTC)作为另类资产,全年度涨幅301.9%,是表现最好的细分品种。

黄金年度涨幅21.19%,同样是传统大类资产类别中表现最好的一项。

可以看到,流动性泛滥和市场动荡的背景下,具有避险、抗通胀特性的比特币和黄金最受到市场资金的青睐。

而比特币的表现大幅优于黄金,除了比特币的市值体量小、弹性大这个因素之外,其作为新兴市场的代表、全球风险资产的锚,逐渐成为机构投资者资产配置组合的新元素。

2、全球股市:

全球股市(富时全球指数)收益达13.88%,表现突出。

与很多人想象的可能不太一样,A股的表现非常抢眼,如果以平均指数来看,A股是全球主要股市当中收益回报的榜首。

A股(沪深300):27.21%
美股(标普500):16.26%
日股(日经255):16.01%
港股(恒生指数):-3.4%
欧股(斯托克50):-8.66%
英股(富时100):-14.34%




从具体细分行业来看:

A股行业涨幅前三:日常消费品(83.7%)、医疗保健(69.4%)、非日常生活消费品(67.4%)
美股行业涨幅前三:信息技术(43.6%)、非日常生活消费品(35.1%)、通信服务(25.5%)
港股行业涨幅前三:信息技术(112.1%)、医疗保健(67.6%)、非日常生活消费品(31.7%)
欧股行业涨幅前三:信息技术(28.2%)、非日常生活消费品(20.3%)、公用事业(19.8%)
日股行业涨幅前三:医疗保健(25.8%)、通信服务(22.2%)、非日常生活消费品(9.1%)



可以看到,整体上与经济周期弱相关的TMT行业表现最佳,传统顺周期的能源行业表现最差。A股表现则相对独特,海外市场资金抱团核心科技股(FAAMNG),A股市场资金抱团核心消费股(喝酒吃药)。

3、全球债市:

2020年,疫情笼罩下,经济衰退叠加政策大宽松,全球债市普涨。




从国债来看,与股市明显的区别是,欧美国债的表现普遍不错,而中国的国债收益表现几乎垫底。

4、外汇:

所有货币中,瑞典克朗、澳元、丹麦克朗升值幅度排名前三。

主要货币中,欧元升值幅度最大(8.95%),人民币第二(6.68%),日元(5.39%)和英镑(3.15%)次之。美元指数表现最差,下跌6.69%
新兴市场中,人民币升值幅度最大。




印钱速度过快,2020年新增美元的货币量是美国历来所有美元总量的20%。美元加速贬值,进入“弱美元”周期。

5、大宗商品:

2020年大宗商品走势分化。上涨类别中,贵金属、工业金属、农产品排名前三,分别录得26.57%、17.8%、14.5%的涨幅。畜产品和能源收跌,其中能源表现最惨,全年下跌20.52%。



概括起来,2020年股市、债市得益于全球流动性宽松提振,先抑后扬,走出可观的上涨行情;受累于疫情带来的出行需求骤降和全球经济活动下降,商品尤其是原油表现不佳。美元指数由于空前的印钞速度加速贬值,持续下行。而比特币既得益于流动性刺激、又不受经济周期影响,表现出优秀的投资回报。



2021年,预计国内经济将回归常态,全年经济增速、通胀方面大概率是冲高回落,恢复平稳。财政方面,像今年2020出台的临时性、阶段性“宽财政”举措将适度退出,也就是货币政策偏中性。

中信证券研究认为,2021年宏观经济将会出现重要拐点,即从当前的复苏走向阶段性过热、并向下行阶段切换的拐点。简单来说,2021年对应的周期阶段将是债务周期全年下行、通胀周期上行并于年中前后见顶回落,大类资产配置策略分为两大阶段:

1)第一阶段,第一、第二季度:股票和商品优于债券。当前A股估值回到2010年以来中位数水平附近,未来估值继续提升空间或将有限,盈利修复成为主要逻辑。

2)第二阶段:二季度之后,债券优于商品、股票。国内经济修复至潜在增速水平后,边际改善预期完全兑现,金融周期向下的“紧信用”问题逐步凸显、通胀压力缓解,货币政策和监管政策或转向边际偏松,外围中美关系不确定性因素可能重新开始显现,内外环境总体更有利于债券资产。

3)商品内部或将呈现:原油、农产品>有色金属>黄金>黑色系。受益于海外疫情逐步缓解和经济复苏,原油和有色金属表现或将更好,豆粕等农产品在需求提升、库存较低和涨幅落后等因素推动下,亦有较好机会,贵金属配置性价比下降,而螺纹钢和铁矿石在终端需求下行的背景下,中期偏弱。

华泰证券认为,2020年疫情是主线,流动性驱动是核心特征,大类资产“全守全攻”。2021年,经济有望渐次修复+温和再通胀,货币、财政政策先后常态回归,宏观流动性弱化。预计资产波动率降低、相关性弱化,盈利驱动逐渐取代估值驱动。

配置策略上,今年一季度前全球定价的大宗商品>A股>中国国债>黄金>美债

国元证券认为,商品在今年海外经济复苏与通胀的环境下大概率表现最好。

品种方面,与海外经济复苏密切相关的商品品种可能表现更好,而受制于中国的地产调控政策,钢铁等黑色品种的表现可能较弱。

其次,股票一方面将受益于经济复苏带来的企业盈利增长,另一方面也受益于海外货币政策较通胀预期的滞后,但是股票市场目前整体的估值较高。
经济复苏与通胀环境,对债券市场较为不利,因此债券市场上半年依然走熊,做多机会可能要等到下半年,货币政策有所变动的时候。

黄金长期的看多逻辑建立在美元货币信用的逐渐衰弱,这一长期趋势在疫情之后依然存在,但是短期内黄金会受到海外经济复苏的压制,今年上半年,金价可能没有趋势性上升的机会。

中银证券表示,大类资产配置方面,继续看好风险资产,尤其是全球复苏背景下大宗商品价格的上涨,大类资产排序为商品>股票>债券>货币。

国信证券给出大类资产配置建议:商品>股票>债券

商品方面,预计“经济恢复的滞后反应”叠加“货币投放引发的胀因素”将强烈支持商品价格,相对来说,商品资产的表现在未来可能会优于股市表现。

股票方面依然处于牛市中,相信国内股市会有不错的表现。但仍需关注可能存在的通胀情况,并需要提防外部经济冲击以及明年二季度内在经济走势的自然趋缓对股市的影响,结构上建议侧重于低估值的周期品。

债券方面,展望未来,通胀因素是债券市场最大的压力。



综上,我认为2021年全球资产大类中,投资回报预期应该是:

商品>股票>黄金>债券>美元

并且加强风险资产上涨的预期,尤其是新兴市场的风险资产最值得关注。



1、比特币

2020年是比特币(BTC)第三次减半牛市启动的元年,按照历史上前两次减半行情来看,牛市的彻底爆发均发生在减半后的第二年,所以从概率上来讲,2021年才是比特币真正爆发的一年。

内在逻辑上,以往的文章也反复说过很多次,无论是减半导致供不应求,还是对抗法币贬值,这些基本面的支撑都没有发生改变,反而进一步得到稳固和加强。

因此可预见,以比特币为首的加密数字资产将会在2021年继续大放异彩。

2、A股

在之前《A股春季躁动行情,启动在即》一文中已经谈到过,A股的春季行情依然看好,至少到上半年,国内经济都属于恢复期,企业基本面驱动的行情仍将持续。下半年,流动性放缓,信用条件收紧,股市可能面临估值收缩的压力。

不过,对比全球主要市场,A股作为强势崛起的新兴市场,依然非常具有投资吸引力,有较大机会在2021年跑赢全市场平均收益。

具体到风格上,有可能出现“顺周期先强后弱、消费成长先弱后强”的局面。

建议重点关注“十四五”政策催化下的几大板块:

1)军工

我国正面对“百年未有之大变局”的外部环境,逆全球化、民粹主义、地方主义和地缘政治冲突逐渐加剧。美国对华的压制大方针不会发生改变,外部风险的防御只能靠强军强国。十九届五中全会特别指出“全面加强练兵备战,提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力”,促进国防实力和经济实力同步提升、优化国防科技工业布局,这些具体要求有望推动国防军工产业迎来新发展。

相关基金:军工龙头ETF(512710)

2)TMT(半导体、新材料、5G)

中美科技争端背景下,国内科技创新、实现自主可控的需求日益凸显,“十四五”规划《建议》指出“坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位,把科技自立自强作为国家的战略支撑”。最近一年科技股的整体估值已回落至合理水平,在春季流动性支撑下,科技股有望迎来暖春。

相关基金:中证科技龙头ETF(515000)

3)新能源(光伏、风电、储能、锂)

不管是欧美还是国内,对于新能源均置于较高的战略地位,国内将碳达峰、碳中和工作被纳入2021年中央经济工作重点之一。伴随能源安全成为“十四五”期间外部环境的重要考量,新能源和环保产业迎来新的发展机遇。

目前新能源方向正处于风口浪尖,普遍已经涨幅巨大,短期面临较高的回调风险。而景气度的持续攀升和业绩释放又能支持其长期上行。

相关基金:新能源汽车ETF(515030)、光伏产业增长ETF(515790)

此外,想要追求更加稳定的平均收益,被动指数基金:沪深300ETF(510300)是非常不错的选择。据统计,2019-2020这两年,A股市场有70%的股票跑输沪深300指数,可见市场的分化程度非常严重,对投资者的选股能力要求很高。




3、美股

美联署已经释放信号,2021不管疫情是否可控,宽松的货币政策路线不会改变。也就是说,美股还能涨。

除了传统的核心科技巨头FAAMG等,今年可以额外重点关注数字货币相关的股票。在《比特币突破2W刷新历史新高,牛市还能走多远》一文中,有对数字币相关的股票进行介绍。

比如即将上市的交易所Coinbase、支付巨头Paypal、重仓押注比特币的公司MicroStrategy,又或者即将进军挖矿行业的第九城市等等,都将会迎来一波新的机遇。

4、黄金、债券、美元

黄金受益与流动性宽松,预计今年上半年仍有不错的上涨机会,但由于其体量大、且受到比特币这种新兴“数字黄金”的分流,空间上不应有过大的预期。接下来下半年全球疫情在疫苗的普及后可能得到控制,经济复苏的苗头一旦开启,黄金将受到压制。

债券仍在寻底阶段,上半年看不到大的机会所在,下半年伴随国内经济增速平稳放缓,“紧信用”与通胀压力缓解有利于债券资产的触底反弹,所以今年下半年或者年底可以适当抄底债券基金。

美元指数下行趋势明显,短期仍将持续,下半年可能展开一波反弹,但长周期的“弱美元”趋势已经确立。

波澜起伏的2020年已经过去,往后不论是迎来平稳的2021,还是波动更剧烈的2021,投资者都应该时刻保持充分的风险意识,建立多元的投资组合,以应对复杂多变的投资市场。

作者 | 天师
来源 | 条条套路通罗马(ID:taoluluoma)

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